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油脂:研究院月度策略会纪要

供需宽松延续,棕油底部震荡

  • 时间: 2019-03-07 08:51:00

主要观点:

①豆棕/菜棕价差套利单继续持有或逢回调做扩

②油粕比套利单继续持有或逢回调做扩


核心因素:

1. 产地棕榈油供需宽松延续

  短期,MPOA给出的2月1~20日马来棕榈油产量增加以及海运机构给出的出口数据下滑给盘面施压,在暂时看不到利多出现的情况下,盘面将维持弱势震荡。

  中长期,产地棕榈油在降水没有明显问题的情况下,奠定了本年棕榈油大产量的基础;印度的油脂进口需求中长期有基础,短期有利润,库存有空间,我们对今年印度的油脂进口需求继续保持良好预期;生物柴油消费继续成为今年市场的重要关注点,原油价格的走高持续改善PME和SME生产利润,印尼全面推行B20将大幅度增加CPO的消耗量。整体来看,虽然今年产地棕榈油有大产量基础,但得益于油脂进口需求的回升和生柴消费的支撑,基本面要好于去年,价格不再容易重返前期低点。

2. 豆油压榨供应缩减

  因猪瘟疫情的发酵使得国内豆油压榨供应缩减,市场情况可能要比之前预期的严重。按照生猪产量20%的同比降幅,豆粕消费的减少导致豆油供应量面临缩减;节奏上,2019年上半年的猪料消费量预计同比减少15%左右,下半年猪料消费量预计同比减少25%左右,下半年消费量降幅高于此前预期,主要因猪价走势不强,抑制当前的补栏意愿,且补栏后对饲料消费存在时滞以及企业风控需要。

3. 菜油供需趋紧

  国产菜籽产量缩减、国储拍卖不再以及上年全球范围内的菜籽减产使得菜油走势一直偏强,国内菜籽及菜油进口对加拿大依赖度较大,进口限制消息使得菜油备受市场关注,可能出现的影响目前仍无法确切证实,可暂时保持观望。整体看,菜油/菜籽需正常合理的进口利润来保证一定的进口需求。


预期偏差:

印度进口需求转弱;原油价格大幅下跌;国内猪瘟疫情好转


(中粮期货 白杰 投资咨询资格证号:Z0013876)


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