请输入关键词

研究院月度策略会专家观点

  • 时间: 2019-03-08 08:50:00

刘学军 中粮期货郑州营业部执行董事

【白糖】

  郑糖的看法还是基本维持上月观点的。基本面主要影响因素有如下四条:1、全球位列前四的主要产糖国(地区)均向下调降本榨季产量预估;2、天气、原油、汇率、政策等影响扰动;3、北半球压榨高峰期供应压力依然较大;4、全球糖价均处于生产成本之下。价位调整:截止目前,印度、泰国产量同比仍有所增长;糖价反弹至13.60之上也存在保值压力。我们对郑糖的结论:1、熊市末端继续维持弱势震荡为主的走势;2、政策(国际市场主产国出口、国内市场工业临储)扰动;3、重点关注资金介入后的小波段行情;4、合理使用期权规避单纯期货操作的风险。

【棉花】

  郑棉未来仍然是大概率上涨,核心因素如下:1、郑棉905二次回落确认后,多头抄底并逐渐转化为多头控盘走势;2、期货纱棉差年内维持在9000之上,进入正向套利区间,对棉花将形成一定的支撑作用;3、上有仓单压力,下有较强支撑,延续震荡和小波段行情。谨防资金突袭,一旦向上突破后快速拉升,前期卖保者风险极大。未来如果有变数,那么风险因素主要是:1、政策,主要是收抛储及进口政策;2、中美贸易谈判;3、新棉种植意向。


中粮期货北京分公司启迪团队

【黑色】

核心观点:即将到来的三月不宜太乐观,长期不要太悲观。虽然宏观向好,现货心态不错,但是展望三月,仍然存在四个不确定性:供应、需求、成本、政策。市场在不确定性较多的时候,震荡波动会比较频繁。

1.供应——供暖季后的变化:15日供暖季结束复产复工,焦化限产到3月末,唐山因为天气原因常态化限产,政策频出存在不确定性,供应增量和限产减量难以准确评估。

2.需求——去库存速度:本周库存升至年内最高,能否顺利降库,降速如何?库存拐点是需要确认的。下游复工的进展也存在多方争议,叠加上北方地区两会召开、南方地区持续阴雨等因素,盼着需求激增显得有些过于乐观。真正的需求必须要到二季度评估。现在谈都只能是预期,是预期就会有偏差,市场会在震荡中修正预期。

3. 成本——焦、矿成本传导:需要时间。钢厂矿库存通常都有1-2个月的储备,成本的传导需要时间。这个过程中还要看铁矿的供应缺口是否持续。焦炭供给看焦化产区的环保政策。现货涨价第一轮确认,第二轮还在焦企一厢情愿但钢企比较犹豫的“讨价还价之中“。整体说来在终端需求(注意不是贸易商囤货需求)没有大幅启动前,成本端的传导并不是非常顺畅。

4. 政策——基建+地产展望分歧最大。这也是很多分析师、基金经理强烈看衰二季度的主要原因。启迪投资在此前讲过:对于基建和地产,要站在财政、货币、政策的组合效应角度前瞻,用过去几年的经验去推导今年未必合理。

【股指】

  延续启迪去年12月以来政策底+市场底的判断,目前市场底条件充分。中美贸易战缓和,目前看不到进一步恶化的条件。

  货币政策转向宽松,2019年流动性不是问题。本轮行情上涨的性质是悲观预期修复,风险偏好的提高,会增加风险资产的配置需求。

  流动性的改善为股市带来了充足的流动性。随着金融开放步伐的加快。外资对A股配置比例会不断提高,以MSCI指数、FTSE指数、道琼斯指数在内的基金公司未来都会不断增持A股。国内方面货币政策的放松,年初降准实施和1月社融数据创新高,融资环境全面改善。

  上证指数已经突破3000点,A股两日成交量过万亿,市场分歧加大。启迪认为,预期修复的上涨逻辑依然有效,上涨趋势延续。上涨的节奏和收益差异取决于资金的流向。

  股指期货市场一个值得关注的现象是中证500期货的沉淀资金达到260亿,超过了沪深300期货的220亿,创出了该合约上市以来的新高。1-2月启迪集中沪深300表现,3月行情建议更多关注中证500。


郑齐 中粮期货祈德丰高级经理

  今天想和大家分享一个棉花期权策略。结合最近对棉花基本面的观点,我们可以考虑领式期权策略。以看涨方向为例,领式期权是指买入一个较高执行价的看涨期权,同时卖出一个较低执行价的看跌期权,该策略的特点是通过承担一定风险,换取期初权利金成本的大幅降低,杠杆较高,进一步提高资金使用效率。例如,我们如果认为当前棉花在15000位置有较强的支撑,大幅下跌概率不大,同时预期在未来一段时间内有上冲15600甚至更高位置的动能,希望捕捉此类机会,那么我们可以在当前15200左右的位置卖出执行价为15000的看跌期权,同时买入执行价为15400的看涨期权,该策略期初权利金成本仅为27元左右,可见成本确实很低。建仓后可根据棉花后续行情走势灵活调整头寸结构,比如可以在冲高时将看涨期权头寸平仓,获利了结。若认为棉花在大格局上处于宽幅震荡行情,也可同时在高位开仓卖出看涨期权,赚取后续的时间价值。


(中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424)

(中粮期货 李楠 投资咨询资格证号:Z0012347)


风险揭示

1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

2. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

3.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。