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欧央行按兵不动 全球经济筑顶

  • 时间: 2019-03-08 08:51:00

  北京时间3月7日,欧洲央行公布最新利率决议。央行按兵不动符合市场预期,然而考虑欧洲经济的下行现实,央行宣布9月推出新的TLTRO,并宣布年内不再加息,利率不变。欧元随之大跌,美元指数突破97关口,回到阶段性高点位置。

  与此同时,欧洲央行大幅下调欧元区成员国的经济与通胀预期:2019年GDP增速从1.7%下调至1.1%,通胀预期从1.6%下调至1.2%。央行行长德拉吉在随后的讲话中,认为贸易单边主义抬头是影响欧洲经济回暖的主要原因之一,短期经济的下行压力与持续的预期,使得央行不得不中断还未开始的加息进程,重新回到货币宽松轨道上,但是长期仍然坚持认为经济将重新强劲。重启的TLTRO,中文定向长期再融资操作。长期再融资操作是指中央银行为商业银行提供贷款缓解其流动性风险带来的压力,一般利率较低,按提供贷款的时间期限有长期一年以上和短期一年以内之分,类似于中国的MLF。而定向长期再融资操作,更加侧重于支持家庭与非金融企业的融资需求,不包括房贷。TLTRO的重启,作为量化宽松的铺垫,让市场开始期待货币宽松是否也将卷土重来。

  回顾之前欧洲央行利率决议历史,18年即使央行还未结束货币宽松政策,经济就已经发生拐头,GDP增速下行趋势明显。鉴于伴随油价一起上升的通胀,欧央行还是决定在18年9月结束为期数年的量化宽松,并宣布在19年夏季开启加息周期。然而随着美国贸易单边主义的抬头,欧洲经济在货币还未开始收紧就已经开始出现衰退的迹象。今年美国与欧盟的汽车与农产品的贸易谈判,汽车作为欧盟经济的一大支柱型产业,一旦谈判破裂,美欧之间开始加征关税,那么经济衰退就将提前触发,并对风险市场造成剧震。


图1:欧元区GDP下行趋势明显

数据来源:中粮期货研究院、wind


图2:欧元区调和CPI不断走高

数据来源:中粮期货研究院、wind

  

  结合上欧盟的经济,由于央行货币收紧的预期已经被彻底打破,欧洲风险市场还是可以借此利好进行短期的上行,走出水牛行情。但是全球经济已经形成筑顶,德拉吉坚持看好长远经济在贸易单边主义面前不堪一击。美国即使现在依靠单边主义以及财政扩张所带来的资本回流,经济牛冠全球发达经济体,然而根据经济理论,最终也将被全球的经济衰退连累,全球风险市场最终也将回归下行的基本面。极端来讲,历史上的斯姆特—霍利关税法最终开启了著名的美国大萧条。因此,对于此次欧洲货币政策的彻底拐头,短期一年内将利好风险市场,投资者不必过早的开始避险。逻辑与前文一致,经济在货币政策短期刺激下不会继续下行,预期改善刺激风险市场的进一步上行。预期偏差就是贸易战,如果美欧之间真的开始互征关税,那么牛市就将提前终结,全面进入衰退周期。


(中粮期货 范永嘉)

(中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424)


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