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原油:EIA下调美国原油产量预估

  • 时间: 2019-03-14 08:55:00

      3月12日,EIA公布3月STEO。其中,EIA下调了美国2019-2020年的原油产量预估和全球原油需求增速预估,同时上调了2019年的油价预期。

  笔者曾在2月15日的《美国原油产量的预期偏差》报告中提到,“预计EIA将在2019年3-6月的STEO报告中逐步下调未来6-12个月的产量预估”。目前来看,EIA在3月报告中下调产量预估初步证实了其产量预估模型存在内生性问题,最重要的就是产量预估调整滞后于油价变化。

  本次STEO报告中,产量预估下调最大的是2019年Q1、2020年Q1和Q2,均下调了1.4%,2019年Q2-Q4也有不同幅度的下调。对此,笔者的观点是EIA对于2019年Q2-Q4的产量预估下调不足,反而对于2020年Q1-Q2的产量预估下调过度,EIA或将在未来2个月STEO报告中继续下调Q2-Q4的产量预估。

  尽管市场关注的EIA周度产量预估仍在继续增长或保持稳定,但实际上,美国原油产量增速下降甚至产量下滑已经发生。EIA在3月8日公布的月度产量报告(PSM)中,美国2018年12月的原油产量环比下降5.6万桶/日至1184.9万桶/日,这也是2017年底以来首次发生。

  分解来看,12月的美国原油产量下降主要来自于PADD3地区,美湾海上油田产量环比减少12.5万桶/日。陆上油田尤其是德州(二叠纪盆地)的产量仍在继续增长。由于海上油田产量变动较大且比重较小,因此12月的产量下滑可能是短期现象,真正能够影响市场预期的还是陆地油田尤其是页岩油的产量变化。

  随着新管道投产,二叠纪盆地地区的运输瓶颈已经解决,WTI Midland和WTI Cushing之间的价差从深度贴水-10美元/桶以上回归到升水。中长期来看,现货销售价格大幅抬升,二叠纪盆地地区的原油增产潜力较大。但从短期来看,至少在未来3个月内,无论是对产量起领先意义的钻机、单产还是DUC,看不到推动二叠纪盆地原油产量超预期增长的驱动因素。

  回归原油基本面,两油近远月价差随着OPEC+加大减产继续修复,美国进入去库存阶段,伊朗原油出口在大幅下降后保持稳定,等待5月临时豁免到期后的消息指引,委内瑞拉水深火热继续发酵,预计油价继续走强,Brent短期目标70美元/桶。如果EIA能够如期在接下来的两个月中继续下调原油产量预估,将在一定程度上动摇空头信仰。


(中粮期货 张峥)

(中粮期货 李云旭 投资咨询资格证号:Z0013666)


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