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国际食糖:后期天气或成为市场关注焦点

  • 时间: 2019-06-03 09:09:00

回顾过去一个月国际糖价的走势,整体呈现两个阶段。首先,国际糖价在印度、泰国临近榨季尾声,糖越榨越多、产量预期不断上调的打压下连续回落。另外,宏观市场同样带来压力。原油价格大幅回调,雷亚尔连续贬值,美元兑雷亚尔再次破4,令国际糖价创下近七个月新低,ICE原糖7月合约最低收于11.55美分/磅,较4月底12.34美分/磅累计下跌6.4%。但随着糖价不断创新低,刺激了一些买方需求,同时印度、泰国的干旱炒作也给糖价带来了一定提振,糖价止跌企稳,但依然徘徊在12美分以下。

1、印度、泰国产量预期上调
  2018年下半年,印度西南季风和东北季风降雨整体均少于平均(-9%和-62%),前三大主产区北方邦、马邦和卡纳塔克邦部分地区旱情十分严重。受此影响,市场开始纷纷下调2018/19榨季印度糖产量预估值,预计将从前一榨季的3225万吨减产至3000万吨左右。但进入今年4月份之后,印度的压榨数据依然维持高位,市场预期的糖厂提前收榨并未完全兑现,减产预期落空。
  根据最新生产数据显示,截止4月30日,印度累计产糖3211.9万吨,较去年同期增加93.6万吨,其中马邦累计产糖1070万吨,北方邦累计产糖1126.5万吨,同比增加2.7万吨。根据ISMA最新预估显示,预计2018/19榨季印度糖产量为3300万吨,较前值上调了230万吨。按2600万吨消费量预估,期末库存将高达1470万吨,同比增加400万吨。

图1. 印度糖厂生产进度

  泰国情况与印度类似。由于受到旱情影响,市场普遍预计2018/19榨季糖产量将出现明显下滑,但随着榨季尾声的临近,产量超出市场预期。数据显示,截止4月30日,泰国累计压榨甘蔗1.3093亿吨,同比减少0.14%;产糖1456万吨,同比增加1.47%;出糖率11.12%;同比提高0.17个百分点。榨季总产糖量预计达到1460万吨,较上榨季仅小幅减少10万吨,其中,出糖率同比提高是糖产量维持高位的关键因素。
  受此影响,2018/19榨季全球食糖市场继续呈现增库存态势,库存压力再创历史新高。

2、巴西制糖比例再创新低
  根据Unica最新公布数据显示,截至5月上半月巴西中南部2019/20榨季累计入榨甘蔗8414.9万吨,同比下降18.27%;累计产糖297.5万吨,同比下降28.43%。出糖率同比下降4.68%至114.90千克/吨,制糖用蔗比再创历史新低,同比下降2.94个百分点至32.29%。其中,甘蔗入榨量同比下滑、出糖率低都与开榨初期降雨偏多有关。制糖比例继续下滑,一方面与糖价持续低于乙醇有关,另一方面也与巴西国内乙醇需求维持强劲有关。数据显示,5月上半月国内乙醇销量为13.17亿升, 同比增长20%;含水乙醇国内销量为9.35亿升,同比增长22%。
  现阶段,市场关注点一方面聚焦于北半球榨季间作期的降雨,另外则聚焦于巴西2019/20榨季的估产上。目前,天气和制糖用蔗比都存在一定变数。首先,从生产数据来看,甘蔗的单产、出糖率都较去年同期有所下降,糖厂开榨进度同样落后。后期天气较为关键,若能持续干燥,那么预计压榨进度、出糖率都将逐渐恢复。但若多雨天气持续,那么后期巴西的食糖供应或将受到限制,市场压力有所缓解。
  制糖用蔗比方面,从目前的表现来看糖厂依然更加倾向乙醇,双周制糖比例持续低于上个榨季。后期,若出糖率有所恢复,该比例预计有所提高。但若糖酒价差保持低迷,同时乙醇消费维持强劲,制糖比例也难以出现大幅恢复的可能。同时,原油也是影响该比例的重要因素,但不确定性很大。近期,原油价格大幅回落,WTI从前期66.60美元/桶的高位下跌至55.66美元/桶,跌幅达16%。后期,若原油价格跌势延续,对国际糖价来说将会带来一定压力。
图2.巴西中南部双周甘蔗压榨量(千吨)和双周制糖用蔗比

3、关注乙醇产业发展
  2019年5月25日,首届世界糖业研讨会于南宁召开。会上,聚焦于全球糖业发展趋势,巴西、印度、泰国等主产国的行业专家分享了各国糖业政策和未来发展趋势。其中,巴西和印度都重点提及了国内的乙醇产业发展趋势。其中,巴西政府推出了国家生物燃料政策RENOVABIO,预计在2028年乙醇供应将增加70%,达到472亿升,甘蔗种植面积由150万公顷增加至最高300万公顷。如此看来,乙醇未来需求仍有很大的增长空间。对糖来说,或许意味着未来甘蔗制糖比例仍有减少的可能,或者长期维持低位。
  印度同样计划增加乙醇产量。2018年,政府批准了20%乙醇搀兑比例,乙醇需求量将达到70-80亿升。为了达到该比例,印度计划在未来两年内新增30亿升乙醇产能,并从北方邦和马帮率先实现20%的搀兑比例。若乙醇产业真能如期发展,那么后期乙醇或许成为了消除全球食糖过剩库存、平衡供需的关键因素。
  整体而言,进入6月后,印度将迎来全年中对甘蔗生长和种植最重要的西南季风降雨。届时,主产区马邦、卡纳塔克邦、北方邦的降雨情况需持续关注,也将成为市场关注与炒作的焦点。另一方面,巴西中南部的产量炒作依然还在继续,天气、原油等因素的变动都会对国际糖价带来影响。中短期来看,天气是国际食糖市场的核心因素之一。一旦天气出现异常,或将为糖价带来一定提振。但考虑到目前生产商的套保比例偏低,上方炒作空间有限。同时,需要谨防原油、汇率等宏观风险。

(中粮期货 张欣萌 投资咨询资格证号:Z0011818)

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