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宏观:争端加剧 经济再度承压

  • 时间: 2019-06-05 09:16:00



本文为中粮期货研究院第27期月度策略会宏观主题演讲纪要。


【结论】

1、中美已成战略对峙格局,难以和解

2、经济再度承压,逆周期政策有望加码

3、央行出手维稳汇率,然人民币仍然易贬难升

4、宏观环境稳定是趋势做多风险市场的前置;预期偏差:中美协议达成,美欧贸易战爆发。

 

一、中美问题分析展望

    中美贸易争端存在着长期性、必然性、多面性以及博弈性四大核心因素。仅从中期必然性来看,美国严守一超多强的世界格局,一旦出现挑战者,威胁到美国老大的地位都会招致全方位的打压。历史上,美国先后对英国、苏联、日本、欧盟打压,使其彻底或正在失去威胁的实力。因此随着中国的快速崛起,G2格局的确立,美国也顺理成章开始把矛头对准中国。这是躲不掉的挑战,只能面对。

 


    因此,此次中美贸易争端实际上是中美对全球格局的争端,将具有多面性的特征,贸易领域只是争端下的其中一环。仅在经济金融方面来讲,争端将逐渐从货物贸易战,转向服务贸易战,甚至金融战。现阶段双方就进口商品互征关税已成过去时,从美国封锁华为、海康、大疆、大华,我国列出“不可靠清单”来看,双方已经点燃了服务贸易的战火。中短期内美国会在生产资料上对我国进行全面封锁,我国也将大幅度关闭对美通道,让美方资本失去庞大的市场。长期来看,双方很可能将在汇率、货币支付体系、以及全球信用层面上开展金融战。



    从短期上,对于美国咄咄逼人的态势,我们的态度是“愿谈则谈,要打便打”,这是博弈性的体现。因此对于美国的制裁,中方明确表明底限即落实机制上绝不让步,同时坚决对美方的制裁进行反击。例如对美国进口货物加征报复性关税、扩大对外开放的同时对美关闭、以空间换时间等。所以现阶段中美争端还是处于一个不断升级的态势,市场避险情绪浓厚。

 

二、中国经济形势展望

 


    撇除贸易战影响,中国的外贸对美严重依赖。2017年中国对美贸易顺差高达3354亿美元,而对全球贸易顺差只有1801亿美元。这意味着随着中美贸易战的开打,在出口失去了美国市场的情况下,中国甚至可能将从外贸顺差国家变为贸易逆差国家。鉴于全球需求持续下行的趋势,中国很难短期就找到一批能够完美消化这么大量的替代市场,因此外贸下行将成定式,对经济的拖累也将进一步扩大,一季度外贸数据的强劲只是回光返照。

    根据外部机构估计,美国现阶段的贸易制裁会让我国GDP额外失速0.2%-0.4%,如果美国对全部中国商品加征25%关税,则我国GDP将额外失速0.4%-0.6%。而且这个数据是对贸易战直接冲击所进行的评估,例如制造业外流,就业问题等长远影响难以估量。



    那么面对经济下行的压力,根据政府不让经济增速滑出合理区间之外的承诺,我国很可能根据下行的幅度与趋势再度扩大逆周期政策进行对冲。减税降费、定向扶植、货币宽松将是主要的实现形式,但是优先度依次降低。我国整体还是处于稳杠杆,或者结构性去杠杆阶段,除非减税、扶植已经不能阻止经济的大幅恶化,否则货币还是整体稳健,大水漫灌不会出现。

 

    对于短期具体的大类资产配置,在逆周期政策可期的预期下,即使美国真的对全部中国商品加征关税,投资者也不要绝望。然而近期处于中美争端不断加、美国全球范围发动贸易战的大环境下,趋势做多风险资产将具有巨大的风险,所以笔者不推荐在当前波诡云谲的环境当中贸然将自己置于风险之下,相对来讲避险属性的资产将有更好的表现。对于人民币汇率,即使央行不断出手维稳,但是逆周期因子只能缩小其贬值的幅度,基本面上人民币中长期易贬难升。人民币的可控性贬值,也有助于外贸的部分修复、有助于经济的托底。


(中粮期货 范永嘉)

(中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424)


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