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研究院周度品种策略

  • 时间: 2019-07-08 09:08:00

宏观及金融期货

【本周市场核心要点回顾】(1)G20中美最高领导人会晤后,商务部表示,如果想能达成协议,加征的关税必须全部取消(2)夏季达沃斯论坛上,总理表示未来将逐步开放金融市场(3)贸易争端范围有所加剧,本周既美国对欧盟、越南加征关税后,日本与韩国也发生贸易争端(4)欧盟与越南签署自贸协定,将在10年内逐步取消99%的关税(5)美国6月ADP就业人数新增10.2万,远不及预期(6)我国6月PMI为49.4%,与上月持平,连续两月低于荣枯线水平(7)澳大利亚央行连续两个月降息至1%,市场反应平淡。

【后市展望】中美领导人上周末G20见面后,双方表示将重启谈判并不再加征新的关税,恢复华为元器件供应等积极信号,但从前几次谈判来看,双方仍有拉锯可能。本周商务部表示如果想达成协议,美方加征的关税必须全部取消,同时中方将公布不可靠清单制裁公司,短期风险市场的悲观过度虽得到一定的修复,但仍有破裂风险,还是要看后续的政策落实情况,仍建议投资者观望为主,趋势做多的前提在于宏观环境的企稳。中短期来看,如果中美如果落实机制良好,再去布局也不迟;如果再次拉锯,双方不欢而散,再次遇到美国的极限施压,市场的恐慌下很可能再次升级,杀反而可能是良好的布局机会。鉴于现阶段美国经济也开始受到贸易战多线开战拖累,笔者觉得美国尚不会仅为压制中国而不惜走向两败俱伤的。        

【预期偏差】中美谈判破裂


原油

    OPEC+如期延长减产,但靴子落地后市场认为利好短期出尽,未来基本面的支撑基本固定,而宏观需求可能进一步走弱,油价快速跳水。但从中期来看,只要OPEC+严格执行减产,加上美国原油产量进入减产期,全球原油库存将重新下降,基本面继续好转,支撑油价走强。
    上周的美国原油库存虽然降幅不及预期,但主要是对冲之前的库存降幅过大的波动,尤其是进出口方面,从加拿大进口的原油数量反弹,而出口随W-B价差回落。随着OPEC+延长减产,W-B价差重新走阔,出口增加和产量下滑将推动美国原油库存下降,在高频数据上利多油价。
    不确定性比较大的在于美联储。在上周五的非农数据公布后,黄金美股大跌,油价走强,10年美债收益率反弹至2%以上,市场对于美联储在7月降息次数的预估重新进行了调整,降息50个基点的概率下降。如果美联储仅仅是降息25个基点,并在态度上重新转向鹰派,对原油、美股等风险资产的刺激减弱,油价可能短期跳水。 


黑色

【核心矛盾】1、2019年上半年黑色的核心矛盾是铁矿短缺,造成铁矿短缺的主要原因是生铁增产,供给端的矿难事故、飓风天气等触发市场对供给短缺的一致预期;2、铁矿短缺矛盾如果通过需求端限产减产来解决,铁矿石面临快速回调;如果限产不及预期,则是一个缓慢调整的过程;3、中国成立“进口铁矿石工作小组”对市场产生短期冲击和长期定价力量影响,中期仍回归供需结构影响。

【螺纹钢】短期矛盾是供需双减,需求弱拖累现货,供给受限提振期货,基差收缩。供给方面,唐山环保限产对实际生产和市场情绪均产生较大影响,但整体执行尚不及预期,螺纹钢产量将从高位略有回落。需求方面,全国高温多雨的天气增多,下游消费淡季将减少终端市场需求,贸易商囤货需求将决定总需求是否坍塌。库存方面,累库趋势已然出现,环保限产政策能否继续发酵有待观察。总的来看,螺纹钢价格回落驱动受到限产干扰力度减弱,基差收窄后下行压力依旧较大。

【铁矿石】核心矛盾或转化为供增需减,但短期缺口仍在。供给方面,力拓取消了7月份部分长协矿的供应,造成市场维持偏紧格局,淡水河谷产销量有望回升,印度矿或也将产销增加。需求方面,受环保限产影响,铁矿石需求确定下滑,限产政策的不确定性将降低钢厂补库意愿。库存方面,港口库存连续下滑,市场可售资源短期依旧偏紧。总的来看,在一轮快速回调过后,铁矿石价格依旧有维持坚挺的基础,但长期供需格局正在发生转变,期货价格或维持弱势。



化工品

【本周要点回顾】

甲醇:本周MA1909合约震荡走势,基本面缺乏有力驱动。

PTA:本周TA1909合约倒V走势,核心因素:平衡表反转,供需紧平衡导致快速上涨,PX-PTA利润高估,下游产品涨幅有限,进口套利窗口打开,上游检修推迟,叠加场外利空因素,价格快速下行。

MEG:本周EG1909合约震荡走势,核心因素:国内供应保持低位,去库存节奏持续,但绝对库存仍对价格形成压制。

【走势研判】

MA1909:震荡格局不改;上边际动态的沿海MTO利润。核心因素:利空方面:内地厂库价格低位,压制盘面价格,传统下游淡季导致内地累库,进口环比预期增加;南京及宁波MTO装置停车预期。利多方面:宁夏CTO装置投产预期到开车,环节内地库存压力以及烯烃价格上涨。

TA1909:维持前期偏多预期;核心因素:如福建装置上旬检修落地,那么基本面及平衡格局不变。

EG1909:弱势震荡格局;核心因素:船期临近,到港量逐渐回升,库存或短期稳定;叠加煤制装置复产,供给端压力仍然存在。

【预期偏差】原油行情出现反复。


橡胶

    上周沪胶在11000附近横盘,该价位较为关键,是短期的多空分水岭。期价下破该价位后,中期趋势将跟随短期趋势转空。但是从目前基本面的情况看,期价转空的概率出现减小。

    上周最大的消息莫过于20号标胶期货确定要上市,01合约也立即以低开作为回应。前期我们反复提及沪胶市场目前存在两大潜在利多,而且还曾经突发出现了G20上中美两国领导人决定重启贸易谈判的利好。而期价在一片利好之中却在顺畅的下行。显然市场存在不为大众所知的无形驱动力。目前看,这一无形驱动力很可能就是20号标胶期货上市的预期。目前预期落地,期价暂时不存在继续下行的动力,预计期价下破11000的概率变低,有望出现技术性反弹。



玉米

【玉米】连盘玉米承压运行。本周国内临储拍卖进行第7轮,投放玉米398万吨,成交87万吨,成交率22%,成交溢价16元/吨,累计成交玉米1622万吨,前死皮拍卖陆续出库,市场供应宽松施压市场价格。6月猪价快速提升,两广、四川等地去产能幅度较大,饲用消费持续低迷,消费最差时候或将在三季度出现,9月合约上涨题材有限,但下方存在拍卖底价支撑。随着临储库存进一步去化,玉米长线上涨格局不变, 9月合约1930-2050元/吨区间震荡,远月升水仍存,可建立1月长线多单。市场对USDA种植报告持怀疑态度,盘面回撤调整后再次反弹,关注后期天气和作物生长进度情况。


畜产品

【生猪】本周(20190701-0705)全国生猪均价17.1元/kg,环比下跌1.3%,同比上涨48.7%;猪粮比8.94:1,环比减少1.2%;自繁自养盈利513.3元/头,环比减少5.9%,同比增加506.2%。本周仔猪均价40.6元/kg,环比减少0.1%,同比上涨71.1%,二元母猪价格38.7元/kg,环比下跌0.4%,同比上涨31.3%。

    养殖端对后市猪价上涨充满信心,压栏现象普遍,尤其黄河以北区域,出栏均重在120千克-130千克;消费方面,当前处于消费淡季,猪肉消费疲软与南方低价猪源的冲击限制高价区猪价继续冲高。

    6月全国生猪产能环比继续下降,降幅依然偏大,主要是四川、两湖及江西安徽大幅去产能。调研了解,四川6月生猪存栏环比降幅约40%,两湖环比下降约20%。进入7月,南方抛售的边际影响将减弱,北方缺猪严重,随着南北缺口同时出现,预计7月下旬猪价有望迎来下波涨价潮。 

【鸡蛋】本周蛋价稳步上涨,下游消费稳中向好,短期涨势或大概率延续。鸡蛋主产区均价为3.74元/500克,环比涨8.4%。目前养殖户空栏不多,整体补栏积极性较前期下降。鸡蛋主力合约1909收盘于4570元/500千克,环比涨4.3%。市场对中秋支撑下的9月期货价格信心十足,多头占据上风。下游消费在中秋之前将保持稳中向好,但考虑到1909合约已将预期空间走出,需要警惕期货回调震荡风险。建议做扩9-1价差策略或谨慎逢高布局2001空单。



豆粕

【综述】

    本周美豆价和国内豆粕价格均下跌。上周末USDA种植面积数据对美豆利多,但是市场对本次面积预估数据持怀疑态度,同时美国中 西部地区天气改善,利于后期大豆的生长,美豆在短暂冲高后即出现 回落,未来一周时间,美豆主产区天气晴好,降水正常,有利于美豆 生产,美豆价格可能会继续承压。国内豆粕本周成交一般,环比继续 回落,国内豆粕库存连续增加,在中美谈判利好预期下和美豆价格回调情况下,价格持续走低。后期继续关注美盘走势和国内蛋白需求情况。

【核心因素】美豆生产期天气;国内豆粕需求

【预期偏差】美国大豆产区天气 

【观点】 美豆目前继续处在天气市,虽价格仍有向上炒作的空间和时间,但短 期内看不到向上驱动,国内豆粕短期同样缺乏上涨动力。



油脂

【综述】

    国际方面,虽然6月份马来西亚棕油产量预计出现下降,但出口不佳仍会制约库存下降的幅度。从后期来看,印度可能上调棕榈油的进口关税,这将给马来棕榈油的出口带来严重的打击。即使6月份棕榈油库存出现小幅的下降,但后市库存大概率出现上升,基本面存在继续恶化的可能。

    国内方面,三大油中,中加关系的不确定使菜油的政策升水有所缩窄,豆油走势较菜油棕油稍强但后期也面临库存继续上升的压力,棕榈油由于国内外基本面均表现弱势而且存在继续恶化的可能,拖累整体油脂市场继续走弱。从后期来看,国内油脂难言见底,价格仍有下探的可能,建议以空头思路对待,不宜抄底。

【核心因素】产地棕榈油库存有望上升 国内油脂库存压力大

【预期偏差】天气问题导致棕榈油产量大减 原油价格大幅下跌 贸易战



棉花

    中美贸易战阶段性缓和,对棉花市场中性偏多,在宏观风险进入平缓期后,下游市场心态难得企稳,产成品库存有所去化,有少量原料补库,性价比最高的国储棉是补库首选,上游天气升水是下降趋势,棉价弱反弹修复行情持续。下周,预计ICE1912波动区间看(64,70)美分/磅,CF1909波动区间看(13500,14500)元/吨,C32S棉纱现货区间看(21600,22200)元/吨。影响影响市场的核心因素主要有三个方面:一、G20峰会后,贸易战阶段性缓和,宏观风险进入平缓期,市场焦点转向产业驱动;二、本周天气升水减弱,美棉优良率上升,印度提高新年度MSP价格,新疆大部天气好转,适宜打顶期接近常年;三、国内下游市场心态难得企稳,产成品库存有所去化,有少量原料补库,性价比最高的国储棉是补库首选,本周成交保持100%。目前,主要的预期偏差是贸易争端和极端天气,会带来突破区间的力量。


白糖

    本周,国内公布了 6 月国产糖销量数据,广西、云南单月产量双双同比增加,产销率远高于去年同期。全国单月销量同样增加,新增工业库存低于同期及 5 年均值。受此提振,国内糖价连续走强,同时吸引了资金入场,继续推升糖价。其中,主力合约 1909 当周累计大幅 上涨 5.69%至 5295 元/吨。周五当天,1909 合约盘中触及涨停,最多 增仓逾 10 万手。

本周,国际糖价在 7 月合约到期交割后弱势震荡,其中 ICE原糖10 月合约当周累计下跌 1.88%至 12.54 美分/磅。7 月合约交割量创下 历史新高,达到 41432 手,或 210.4746 万吨,其中有部分泰国进行了交割,或体现出泰国糖需求较弱。白糖方面,8 月合约当周累计下跌 2.56%至 320.3 万吨。 

    观点上,国际市场短期缺乏利多因素。一方面,巴西天气干燥,利好压榨进行,供应压力增大。另一方面,印度主产区也将迎来强降雨,缓解旱情。因此,中短期来看国际糖价或将延续弱势。国内方面,从最新产销数据来看,国产糖后期压力较小,或将对糖价带来一

定支撑。但进口的压力依然存在,预计糖价不具备持续上涨的基础。



(中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424)

(中粮期货 李楠 投资咨询资格证号:Z0012347)




风险揭示

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